Что такое плавающий валютный курс

Котировки валютного курса: прямая, обратная и кросс-курсовая

Фиксирование национальной денежной единицы в иностранной называется валютной котировкой. Принято различать прямую и обратную (косвенную) котировку.Прямая котировка — это цена иностранной валюты, сложившаяся на национальном валютном рынке. Она показывает количество валюты-измерителя, приходящегося на единицу котируемой валюты.Обратная котировка — отражает количество единиц котируемой валюты, приходящееся на единицу валюты-измерителя.

Курс одной валюты по отношению к другой может быть определён также через третью валюту. В этом случае он называется кросс-курсом. Необходимость в таких кросс-курсовых котировках возникает в тех случаях, когда объём прямых обменных операций между двумя валютами относительно мал и поэтому не складываются достаточно представительные прямые котировки. Кроме того, даже при наличии надёжных прямых котировок расчёт кросс-курса может дать несколько отличную величину курса.

При наблюдении за уровнем валютного курса фиксируют два курса:

• Курс продавца (аск, цена предложения);
• Курс покупателя (бид, цена спроса).

Они различаются, поскольку здесь валютные операции рассматриваются как средство получения прибыли. Разность между этими курсами образует спред.

Выбор режима валютного курса

Измененный в 1978
г. Устав МВФ предоставил странам-членам
свободу выбора режима установления
валютного курса. Возникли различные
модификации систем регулирования
обменных курсов.

Из 183 стран 
членов МВФ (на конец 2001 г.) больше половины
стран 
103 государства, на долю которых приходится
75% совокупного валового продукта,
используют плавающие валютные курсы,
из них валюта 55 государств находится в
самостоятельном свободном
плавании
(США, Великобритания, Япония, Канада,
Швейцария и др.). 48 стран осуществляют
регулируемое
плавание
валют: Венгрия, Китай, Бразилия, некоторые
страны СНГ (Армения, Азербайджан,
Киргизия, Казахстан, Таджикистан,
Молдова), Румыния и ряд других стран, к
которым после августа 1998 г. присоединилась
Россия. До введения евро (с 1 января 1999
г.) валюты государств-участниц Европейской
валютной системы совместно «плавали»
относительно других денежных единиц,
а взаимные курсовые колебания
ограничивались установленными пределами.
Некоторые страны используют корректируемый
валютный курс, т. е. автоматически
изменяемый в соответствии со сменой
определенного набора экономических
параметров, например, при изменении
уровня инфляции в данной стране и в
стране 
торговом партнере (Чили, Эквадор и др.).

Целый ряд стран
использует управляемо
плавающий валютный курс,
т. е. курс, устанавливаемый и изменяемый
центральным
банком,
а не валютным рынком

При изменении
валютного курса принимается во внимание
состояние макроэкономических показателей,
таких, как состояние платежного баланса,
объем международных резервов, темпы
экономического роста. Управляемое
плавание своей валюты используют как
развитые страны (Норвегия, Швеция), так
и развивающиеся (Алжир, Египет, Пакистан
и др.), страны с переходной экономикой
(Китай, Хорватия, Словения и др.)

В целом, учитывая
степень вмешательства государства (в
лице центрального банка) в механизм
регулирования плавающего валютного
курса, выделяют:

1) «чистое плавание»

формирование валютного курса в стране
без вмешательства центрального банка;

2) «грязное плавание»

формирование валютного курса при
активном участии центрального банка.

В 80 странах был
установлен фиксированный режим денежных
единиц. Ряд стран фиксировали
свои валюты к одной из иностранных
валют,
например валюты 21 страны привязаны к
доллару США (Аргентина, Барбадос, Либерия
и др.). Зафиксирован к доллару курс
восточнокарибского доллара, используемого
восемью государствами Карибского
бассейна: Ангилья, Антигуа и Барбуда,
Доминика, Гренада, Монтсеррат, Сент-Киттс
и Невис, Сент-Люсия и Сент-Винсент,
Гренадины. У 14 франкоязычных африканских
стран курс их валют был зафиксирован к
французскому франку: Бенин, Буркино-Фасо,
Камерун и др. У отдельных стран для
фиксации валютного курса выбран курс
валюты стран, являющихся главными
торговыми партнерами, например у Бутана

индийская рупия, у Лесото и Намибии 
южноафриканский ранд. Некоторые страны
фиксировали
свои валюты по отношению к валютной
корзине,
например к СДР (Ливия, Мьянма, Сейшельские
Острова). 19 стран 
к различным валютным корзинам, составленным
по усмотрению самих стран: Бангладеш,
Бурунди, Кипр, Исландия, Непал, Таиланд,
Чехия и др. Как разновидность фиксированного
валютного курса применяется валютное
управление (currency board), при котором выпуск
национальной валюты полностью обеспечен
запасами иностранной валюты. Валютное
управление в разные периоды времени с
различными модификациями использовало
более 70 стран мира: Аргентина, Сингапур,
Эстония, Литва и др.

Страна, установившая
фиксированный паритет своей валюты,
может в любое время вернуться к плавающему
курсу.

Система золотой стандарт.

В
большинстве развитых стран во второй
половине XIX
века получила распространение твердая
золотая валюта, приме­няемая и для
обслуживания международных расчетов
и платежей. На Парижской конференции
1867 г. был введен «золотой
стандарт», предусматривав­ший
в международных расчетах обязательное
использова­ние золота определенного
веса и чистоты.

Основные правила
системы «золотой стандарт»:

— государство
фиксирует цену золота и стоимость своей
денежной единицы в золотом выражении.

— государство
поддерживает конвертируемость
отечественной валюты в золото, т.е.
обязано по первому требованию покупать
или продавать отечественную валюту за
золото любому желающему.

— государство
должно иметь запасы золота, равные по
стоимости выпущенному в обращение
количеству денег. Государство выпускает
деньги только тогда, когда покупает
золото, и уничтожает их, когда продает.

В 30-е годы 20 века
все развитые страны отошли от золотого
стандарта.

История

Золотой стандарт или золотой стандарт обмена фиксированных обменных курсов преобладали примерно от 1870 до 1914, перед которой многие страны с последующим биметаллизм . Период между двумя мировыми войнами был временным, и Бреттон-Вудская система превратилась в новый режим фиксированного обменного курса после Второй мировой войны. Он был сформирован с намерением восстановить разрушенные войной страны после Второй мировой войны посредством серии программ стабилизации валюты и кредитов на инфраструктуру . В начале 1970-х годов система и ей на смену пришла смесь колеблющихся и фиксированных обменных курсов.

Хронология

Хронология системы фиксированного обменного курса:

Золотой стандарт

Самый ранний золотой стандарт был установлен в Соединенном Королевстве в 1821 году, за ним последовали Австралия в 1852 году и Канада в 1853 году. В рамках этой системы внешняя стоимость всех валют была выражена в золоте, а центральные банки были готовы покупать и продавать в неограниченных количествах. золота по фиксированной цене. Каждый центральный банк поддерживал золотовалютные резервы в качестве своего официального резервного актива. Например, в период «классического» золотого стандарта (1879–1914) доллар США определялся как 0,048 тройской унции. из чистого золота.

Бреттон-Вудская система

После Второй мировой войны Бреттон-Вудская система (1944–1973 гг.) Заменила золото долларом США в качестве официального резервного актива. Режим призван сочетать юридические обязательства с многосторонним принятием решений через Международный валютный фонд (МВФ). Правила этой системы изложены в статьях соглашения МВФ и Международного банка реконструкции и развития . Система представляла собой денежно-кредитный ордер, предназначенный для регулирования валютных отношений между суверенными государствами, при этом 44 странам-членам требовалось установить паритет своих национальных валют по отношению к доллару США и поддерживать обменные курсы в пределах 1% от паритета (« диапазон » ) путем вмешательства в их валютные рынки (то есть покупки или продажи иностранных денег). Доллар США был единственной валютой, достаточно сильной, чтобы удовлетворить растущий спрос на международные валютные операции, и поэтому Соединенные Штаты согласились как привязать доллар к золоту по курсу 35 долларов за унцию золота, так и конвертировать доллары в золото по этой цене. .

Из-за опасений по поводу быстро ухудшающейся Америке и массового бегства ликвидного капитала из США президент Ричард Никсон 15 августа 1971 года приостановил конвертируемость доллара в золото . В декабре 1971 года Смитсоновское соглашение открыло путь к увеличению долларовой стоимости золота с 35,50 долларов США до 38 долларов США за унцию. Спекуляции против доллара в марте 1973 года привели к рождению независимого плавающего курса, тем самым положив конец Бреттон-Вудской системе.

Текущие денежные режимы

С марта 1973 года плавающий обменный курс соблюдается и официально признается Ямайским соглашением 1978 года. Страны используют валютные резервы для вмешательства на валютных рынках, чтобы уравновесить краткосрочные колебания обменных курсов. Преобладающий режим обменного курса часто считается возрождением бреттон-вудской политики, а именно политики .

Фиксированный валютный курс

В любом государстве существует несколько курсов валют, наибольшее значение среди которых имеют следующие:

1. Курс Центрального банка.
2. Биржевой курс.
3. Межбанковский курс (покупка и продажа).
4. Коммерческий курс в банках (покупка и продажа).

Так вот, при фиксированном валютном курсе, прежде всего, удерживается курс Центробанка, от которого уже находятся в зависимости валютные котировки на бирже, межбанковском рынке и курсы покупки-продажи валюты в банках. В то же время, и на образование других курсов тоже могут устанавливаться определенные ограничения, например, максимальная возможность их отклонения от официального.

При плавающем валютном курсе, наоборот, курс Центробанка становится зависим от межбанковского курса.

Главное преимущество фиксированного валютного курса — относительная стабильность. При такой политике стоимость национальной валюты по отношению к иностранным долгий период может держаться на приблизительно одном уровне и если колебаться — то несущественно и недолго. В первую очередь, это удобно для всех экономических процессов, находящихся в зависимости от официального курса валюты. Сюда можно отнести много всего:

• Формирование и выполнение бюджета государства;
• Работа импортеров и экспортеров;
• Сделки между частными лицами.

Это позволяет более точно планировать бюджеты всех уровней: начиная от государства и предприятий, заканчивая планированием личных финансов. К примеру, планируя с большой долей вероятности валютные курсы, человек может правильно определить, в какой валюте хранить сбережения.

Однако, с другой стороны, удерживать фиксированный валютный курс не так просто: для этого Центральные банки использую ряд механизмов, которые требуют существенных денежных затрат. Прежде всего — это валютные интервенции. Когда курсы иностранных валют в стране начинают расти, Центробанк выходит на межбанковский валютный рынок с предложением этих валют по низкому курсу, тем самым, сбивая цену. Но для этого он невыгодно тратит свои золотовалютные резервы. И чем сильнее курсовые колебания и давление на национальную валюту, тем больше он вынужден их расходовать.

Второй популярный механизм сдерживания фиксированного валютного курса — операции с ценными бумагами. Если курс национальной валюты падает, Центробанк начинает продавать высокодоходные государственные облигации. Субъекты бизнеса и люди начинают вместо валюты скупать эти обязательства, уменьшая, тем самым, денежную массу в нацвалюте и снижая спрос на иностранную валюту, что способствует ее падению в цене. Следует отметить, что в России, Украине и других странах постсоветского пространства этот способ малоэффективен, поскольку люди не доверяют государству, поэтому здесь для поддержки курсов национальных валют чаще используются именно валютные интервенции, а также некоторые другие методы.

Например, установление так называемых валютных коридоров, ввод ограничений на покупку-продажу валюты и валютные переводы, запрет расчетов в инвалюте внутри страны, обязательную продажу части валютной выручки экспортерами и т.д.

Несмотря на некоторые преимущества, фиксированный валютный курс имеет очень важный недостаток, который может перекрыть все его плюсы. Если курс нацвалюты удерживается длительный период и слишком сильно — страна теряет на этом большой объем золотовалютных резервов и в какой-то момент приходит к тому, что сдерживать курсы уже становится невозможно. И тогда национальная валюта в короткий промежуток времени очень резко девальвирует, что гораздо опаснее для экономики страны, банков, предприятий экспортеров и импортеров и, конечно, людей. Подобные скачки курсов мы могли наблюдать в «черный вторник» 1994 года, в финансовый кризис осенью 2008 года и сейчас, в начале 2014 года в России, Украине, Казахстане и многих других странах СНГ, в которых велась и ведется политика фиксированного валютного курса.

Именно поэтому большинство мировых экспертов в области экономики и финансов считают, что в политике ценообразования национальной валюты лучше использовать гибкий (плавающий) валютный курс. Такую политику с февраля 2014 года начала проводить Украина в процессе своей евроинтеграции и придерживаясь требований МВФ для получения международных кредитов. Давайте рассмотрим подробнее, что это такое, и как это может повлиять на экономику страны, ее субъектов и простых людей.

Фиксированный курс валюты: плюсы и минусы

Что это такое? Все очень просто! Центробанком (с подачи правительства) устанавливается четкая «цена» нацвалюты по отношению к иностранной (например, 30 рублей за доллар).

И потом этот курс честно поддерживается валютными интервенциями на межбанке, не давая рублю ни упасть, ни укрепиться.

Преимущества и недостатки ФВК более очевидны, чем в случае с плавающим курсом.

Плюсы фиксированного валютного курса

ФВК обеспечивает компаниям надежную основу для ценообразования и планирования.

Проще говоря, дарит бизнесу пресловутую «определенность и стабильность». Компании, инвесторы, государство и фискальные службы могут смело планировать на годы вперед и заключать «длинные» и дорогие сделки.

ФВК создает предсказуемые условия для всех участников рынка. Это положительно сказывается на международных финансовых операциях и внешней торговле.

Фиксированный курс выгоден импортерам.

Цена их товаров (например, бытовой техники и электроники) напрямую зависит от валютного курса. ФВК обеспечивает на них стабильный спрос в перспективе.

• Отпадает проблема валютных рисков (их уже не нужно хеджировать)
• Фиксированный курс может оказаться полезным для страны, где рынки не готовы к «взрослой» денежно-кредитной политике

Жесткая привязка нацвалюты к доллару, как минимум, обеспечивает приемлемый уровень инфляции.

ФВК эффективен, если правительство рассчитало оптимальный равновесный курс и стремится удержать его на этом уровне.

Минусы фиксированного валютного курса

Крайне сложно (я бы даже сказал – невозможно) определить, является ли выбранный курс оптимальным для экономики.

Как правило, рынок определяет равновесную цену гораздо точнее, чем Центробанк или правительство.

ФВК крайне уязвим для атак спекулянтов.

Для поддержания фиксированного валютного курса ЦБ должен быть готов в любой момент совершать крупные валютные интервенции.

В критических ситуациях это серьезно истощает золотовалютные запасы.

Неизбежны жесткие ограничения на движение капитала.

Как и дисбаланс международных резервов. Ведь спрос и предложение в режиме ФВК регулирует Центробанк, а не свободный рынок.

Сокращается объем внешней торговли.

Политика фиксированного валютного курса, как правило, эффективна в небольших странах. В «маленьких» экономиках ухудшение баланса текущих операций можно компенсировать за счет притока иностранного капитала. И такие страны зачастую ориентированы на экспортную торговлю.

В других случаях фиксированный курс используется либо в кризисных ситуациях (как это было, например, в Исландии или Китае). Либо в странах со «специфической» экономикой. Скажем, в СССР режим ФВК поддерживался на протяжении десятилетий. Со всеми его прелестями: «черным рынком» валюты и реальной статьей УК за торговлю валютой.

А как Вы относитесь к возможному возврату фиксированного валютного курса в Россию?

Виды курсов

Для удобства выделяют несколько видов валютных курсов – прямой и обратный, текущий и форвардный, фиксированный и плавающий и другие.

Прямой и обратный

Прямой курс – это соотношение иностранной денежной единицы к отечественной. Например, для России: USD/RUB – это прямой курс, показывающий, во сколько раз доллар дороже рубля.
Однако то же соотношение для США – это обратный курс. Он показывает соотношение отечественной валюты (в данном случае доллар) к зарубежной (рубль). Первый также называют прямой котировкой, а второй – обратной (косвенной) котировкой.

Исторически сложилось так, что в некоторых странах используют только прямой курс. Например, доллар к японской йене USD/JPY в Японии или доллар к швейцарскому франку USD/CHF в Швейцарии.
В других применяют обратную (косвенную) котировку. Например, британский фунт к американскому доллару GBP/USD в Великобритании или евро к доллару EUR/USD в странах Евросоюза.

Кросс-курс

Обычно в валютных парах всегда фигурирует доллар как главная резервная валюта. Однако в некоторых случаях ее нет – тогда речь идет о кросс-курсе. Например: EUR/CAD, GBP/JPY. GBP/AUD и многие другие.

При этом котировки каждой валюты определяются по отношению к доллару США. Т.е. они рассчитываются по отношению к общему третьему измерителю – USD. Затем на основе расчетов устанавливается курс, по которому одна единица конвертируется в другую.

Текущий и форвардный

На валютном рынке сделки могут осуществляться прямо сейчас или в будущем (в заранее оговоренный срок). В первом случае ориентируются на текущий курс или спот – по нему проводят расчеты в течение 2 рабочих дней.
Во втором случае заключают форвардный контракт для проведения расчетов через определенное время.

Например, предприниматель закупает импортный товар за $100 тыс. В договоре с продавцом ему необходимо уточнить, по какому курсу будут проводиться расчеты – по текущему или будущему (например, через 3 месяца).
Причем будущая котировка определяется заранее – ее рассчитывают на основе текущих значений. Очевидно, что в этом случае обе стороны подвергаются риску неверно спрогнозировать стоимость денежной единицы и таким
образом понести убытки либо, наоборот, получить прибыль.

Фиксированный и плавающий

Фиксированный – это курс, который официально устанавливается Центральным Банком страны на каждый день, в том числе на выходные (в пятницу) и праздники (в последний рабочий день).
Он определяется на основе данных о торгах за текущий день. В результате расчетов Центральный Банк в конце дня проводит фиксинг, т.е. фиксирует конкретное значение и публикует его в открытых источниках.
Например, на 1 июня 2020 г. ЦБ установил курс USD/RUB на уровне 70,75 рублей.

Вместе с тем курс представляет собой рыночную величину, которая немного меняется в течение дня. Например, на 1 июня 2020 г. Сбербанк установил такие значения:

• покупка доллара у клиентов – 68,15 рубля за $1;
• продажа доллара клиентам – $1 за 72,24 рублей.

Очевидно, что эти значения близки к фиксированному курсу, но не совпадают с ним, что нормально для рыночной экономики. Точно также цена любого товара несколько отличается даже в пределах одного и того же города, района, улицы и т.п.

Плавающий (рыночный) курс применяется для совершения операций купли-продажи на валютном рынке Форекс. Конкретные котировки зависят от поставщиков ликвидности, поэтому у разных брокеров они могут незначительно отличаться друг от друга.
Это тоже нормальное явление, за исключением случаев мошенничества (искусственное изменение котировки в нужную для себя сторону).

Плавающий курс на территории России

Впервые режим регулируемой валюты был инициирован на территории России начиная с 1999 года. Решение было принято в связи с дефолтом, который имел место в 1998 году. После неблагоприятных явлений в обществе, правительство РФ получило возможность устранять негативные влияния внешней экономики на национальный финансовый сектор. Уже в 2005 году было введено такое понятие, как бивалютная корзина, в которой использовался тандем доллара и евро. Она открыла широкие перспективы для регулирования валюты страны. После того как была осуществлена привязка рубля к двум самым сильным денежным единицам мира, ориентация на экономику исключительно США мгновенно ослабела.

До 2009 года государственные власти активно вмешивались в котировки валютного рынка только в той ситуации, если стоимость денежной единицы начинала активно двигаться к границе коридора. После мирового кризиса в 2008 году правило упразднилось. Правительство может активно вмешиваться в движение котировок не зависимо от того, находятся они в пределах коридора или вне его границ.

Как устанавливается валютный курс

В экономике существует такое понятие, как паритет покупательной способности. В двух словах, суть его сводится к тому, что цена на один и тот же товар в разных странах должна быть одинакова. А поскольку в этих странах действуют разные национальные валюты, то их курс можно выразить через цену этого товара.

Например, если в одной стране товар стоит N единиц национальной валюты AAA, а в другой – Q единиц валюты BBB, то их курс S можно выразить соотношением:

S = AAA / BBB,

То есть за валюту AAA дают S единиц валюты BBB.

Допустим в России, один баррель нефти оценивается в 4626 рублей, а в Соединённых штатах Америки, он стоит 73.25$. Исходя из этого, курс рубля к доллару можно посчитать как 4626/73.25=63.15 рублей за один USD.

Естественно, это весьма упрощённая схема того, как устанавливаются реальные валютные курсы. На деле, стоимость одного и того же товара в разных странах, приведённая к одой и той же валюте, может не совпадать. На этом, кстати, основан, индекс Биг-Мака, рассчитываемый, как соотношение стоимости одноимённого гамбургера в разных странах.

Биг-Мак выступает своего
рода аналогом потребительской корзины.
В его состав входит ряд основных продуктов
питания, характерных для большинства
современных стран (мясо, мука, овощи и
т. п.). Таким образом, соотнося стоимость
Биг-Мака в различных странах, можно
судить о том, насколько одна валюта
переоценена (или, наоборот, недооценена)
относительно другой.

Вообще, формирование
валютных курсов, это сложнейший
многофакторный процесс. Он, практически
целиком и полностью находится во власти
рынка. Довольно трудно (наверняка вообще
невозможно) перечислить все те силы и
факторы, под влиянием которых образуется
значение курса валют в каждый конкретный
момент времени. Однако, можно перечислить
такие основные из них, как:

• Текущие темпы инфляции;
• Изменение покупательной способности валют на внешних рынках;
• Уровень процентных ставок (изменение ключевой ставки);
• Текущее сальдо платёжного и торгового баланса;
• Валютные интервенции.

Регулирование валютного
курса

В концепции плавающих
валютных курсов, довольно сложно
значительно повлиять на их значения,
ведь для этого приходится противостоять
практически безграничным силам рынка.
Для того, чтобы повлиять на текущий курс
национальной валюты, Центробанки стран
могут применять такие инструменты
валютной политики как:

• Валютные интервенции;
• Дисконтная политика;
• Валютные ограничения.

Валютные интервенции
– это масштабные операции по покупке
или продаже национальной валюты с целью
повлиять на соотношение спроса и
предложения на неё. Для того чтобы
повысить спрос, а вместе с ним и курс
национальной валюты, Центробанк начинает
массово скупать её (при этом, в качестве
средства оплаты выступает иностранная
валюта). Если же, наоборот, необходимо
скорректировать нежелательный рост
национальной валюты, то Центробанк
начинает её сливать.

Дисконтная политика
проводится путём давления Центробанка
на все финансово-кредитные организации,
находящиеся под национальной юрисдикцией.
Давление это выражается в том, что в
коммерческих банках страны, нужным
образом регулируется уровень текущих
процентных ставок по кредитам и депозитам.
Изменение этих ставок также влияет на
соотношения спроса и предложения на
национальную валюту, а следовательно
и на её курс.

Валютные ограничения
включают в себя комплекс мер направленных
на контроль всех операций с валютой и
драгоценными металлами внутри страны.
Государство отслеживает деятельность
экспортёров, вводя запрет на продажу
вырученной ими валюты за пределами
страны. Вместо этого она подлежит обмену
на национальную валюту по официально
установленному курсу.

Краткая история денежных систем

Если не копать слишком далеко, то начать можно с эпохи золотого стандарта — денежной системы, широкой использовавшейся в XIX и начале XX века. Как и сейчас, тогда в ходу были бумажные деньги, но единицей расчетов при этом было определенное количество золота, которое можно было получить взамен купюр. Обменный курс относительно других валют, подкрепленных золотом, государства при этом устанавливали фиксированным, что делало номинальные курсы валют стабильнее, чем сегодня.

Под влиянием двух мировых войн и других проблем эта стабильность курсов сильно пошатнулась (проблемы начались в Первую мировую), и к началу 1950-х валюты многих стран сильно обесценились относительно доллара США. Концом золотого стандарта стало Бреттон-Вудское соглашение 44 стран о новой денежной системе, подписанное в 1944 году и положившее начало Международному валютному фонду и Всемирному банку. Однако, согласно новой системе, обменные курсы всё равно остались фиксированными в узком коридоре (±1%) относительно доллара, который, в свою очередь, имел фиксированный курс в $35 за тройскую унцию золота и был обеспечен фактом готовности Казначейства США это золото поставить в обмен на доллары.

К началу 1970-х все заметные в мировой экономики страны, кроме США и Японии, успели поменять эти фиксированные обменные курсы, пройдя через ряд девальваций и ревальваций своих валют. А в 1971 году США решили девальвировать доллар. Тогда президент Никсон отменил прямую конвертируемость доллара в золото, что положило начало доминирования системы фиатных, то есть необеспеченных драгоценным металлом, денег.

За этим ещё последовал ряд попыток установить новые фиксированные обменные курсы, но в 1973 году от Бреттон-Вудской денежной системы и фиксированных курсов валют всё-таки отказались. Многие страны мира тогда перешли к фиатным деньгам и плавающим валютным курсам.

Все эти события прослеживаются на графике номинальных обменных курсов валют разных стран к доллару США:

Плавающие курсы означают, что, благодаря рыночному механизму, номинальные обменные курсы валют могут подстраиваться под разницу инфляций между странами. В случае высокой инфляции в какой-то стране её валюта дешевеет относительно других, и наоборот, низкая ценовая инфляция ведёт к укреплению национальной валюты относительно иностранных.

Сегодня плавающий курс считается важным фактором для проведения независимой монетарной политики и адаптации экономики к меняющимся внешним условиям, что, в свою очередь, позволяет стране достичь макроэкономической стабильности.

Валютные режимы в России

С 1992 года в России применялся как плавающий курс, так и разновидности фиксированного, называемые также гибридными. За период с конца июня 1992 года по конец мая 2020 номинальный курс рубля к доллару увеличился в 565 раз, а инфляция обесценила 1 рубль в 4058 раз (а с 1996 года, когда инфляция перестала быть трехзначной, в 23 раза):

Синяя линия — курс доллара США в рублях, красная — значение ИПЦ Росстата (инфляция).До 1998 года одному рублю соответствует 1000 деноминированных рублей. Масштаб логарифмический.

На графике выше видна вся история режимов валютного курса в России, которую можно суммировать следующим образом:

• В период с 1992 по 1995 год в России применялся (раздел Политика валютного курса) режим плавающего валютного курса.
• С середины 1995 по 1998 год был введён режим фиксированного валютного курса с односторонней привязкой рубля к доллару и так называемым валютным коридором, ограничивающим возможную динамику курса.
• В 1998-ом из-за экономических проблем за пределами и внутри страны, а также сложившейся конъюнктуры рынка, с управлением курсом всё было сложно (в том числе вводился плавающий курс).
• С 1999 года и до ноября 2014-го действовал гибридный режим валютного курса, когда ЦБ не фиксировал его, но проводил валютные интервенции с целью оставить курс рубля в определенных рамках. А если сделать это не получалось, проводилась контролируемая девальвация рубля. Внутри этого периода способы управления курсом и определения его интервала менялись, но мы не будем рассматривать это настолько подробно.
• В ноябре 2014 Центральный банк завершил переход к режиму плавающего курса рубля, подробнее о котором можно почитать на сайте самого ЦБ. Суть перехода заключалась в том, чтобы курс рубля зависел от рыночного спроса и предложения на валюту, а ЦБ занялся таргетированием инфляции, а не курса, оставив регулярные интервенции и «коридоры» в прошлом.

Теперь, когда экскурс в историю закончен, перейдем к главной теме статьи.

Заключение

Можно сказать, что в долгосрочной перспективе (10+ лет) российский рубль обречен дешеветь относительно американского доллара пока его целевая инфляция находится выше инфляционного таргета США. Как и относительно валют других стран, в которых инфляция будет меньше российской. В среднегодовом выражении это удешевление российской валюты будет примерно равно разнице инфляций двух стран за тот же будущий период.

Это ожидаемое обесценение, впрочем, не является чем-то плохим. Оно не значит, что российские активы менее выгодны из-за их номинации в рублях, ведь при сохранении паритета покупательной способности валюты перестают быть важны — главной является доходность самих активов. Куда хуже была бы высокая местная инфляция при долгосрочно укрепляющемся курсе, потому что тогда бы в ущерб ставилась глобальная диверсификация портфелей.

На более коротких временных периодах с курсом может происходить что угодно — предсказать это очень трудно и тех, кто это делает, слушать не надо. К счастью, пассивным инвесторам ничего угадывать не нужно, а в этой теории мы разбирались для лучшего понимания устройства денежной системы и воспитания в себе адекватной реакции на информационный шум о курсе рубля, который так популярен в России.

Ещё одним важным моментом для понимания является возврат России к режиму плавающего валютного курса. При сохранении этого режима в будущем такого аномального периода реального укрепления рубля, как с 2000 по 2014 год, ждать вряд ли стоит, что делает прошлые данные о реальной (относительно российской инфляции) доходности зарубежных активов менее релевантными для будущего. О том как всё это сказывается на портфелях и, в частности, на аллокации в местный рынок, мы ещё будем говорить в части курса про портфельный патриотизм.

Если же отвлечься от рубля, важным выводом является то, что паритет покупательной способности работает и силен не только в развитых странах, но и в развивающихся, и даже в странах с пограничным типом экономики. Мне сложно поверить в то, что валюты в сегодняшних условиях плавающих курсов и ликвидных валютных рынков могут оставаться в состоянии рыночного неравновесия на протяжении нескольких лет.

Не стоит забывать и про то, что для инвесторов в акции валютная диверсификация является вторичной, то есть следствием страновой. Подстраивать свой портфель под валюты не стоит.

Неназванным в статье источником осталось видео Олега Шибанова на ту же тему, которое и вдохновило меня на пост. Рекомендую его к просмотру.

• Есть вопросы? Задайте их в комментариях.
• Если статья была полезной, я буду благодарен за подписку на Boosty или перевод.

От: admin

Эта тема закрыта для публикации ответов.